重磅!一碗价值5020亿的“麻辣粉” 中国经济最重要的答案来了

亚汇金融2019-02-11 16:07:00

  央妈已经端上5020亿“麻辣粉”


  人民币汇率冲击干预区间


  宽松要来了?未来人民币怎么办?


  7月24日上午,离岸人民币兑美元急跌,15分钟跌超150点,失守6.84关口,一度触及6.8446,也创下离岸人民币自2017年6月以来的最低价。

双拳出击!5020亿的“麻辣粉

  2018年7月23日,央行开展中期借贷便利(MLF)操作5020亿元,无逆回购操作,其实不仅如此7月23日银行间外汇市场人民币汇率中间价为:1美元对人民币6.7593元,较前一交易日升值78点,结束此前连续7个交易日下跌。

  上一交易日中间价下调605点,报6.7671,创2015年“811汇改”以来最大降幅。

  至7月24日离岸人民币兑美元急跌,在岸人民币也大跌超250点,最低一度靠近6.83关口,同样创2017年6月以来新低。


  值得一提的是,早在上周五(7月20日),中国央行就已经进行1885亿元中期借贷便利(MLF)操作,周五,有1885亿元MLF和200亿逆回购到期。根据央行的公告,周五MLF操作均为一年期,利率3.30%,持平于上次。


  对此,监管人士指出,这意在稳定跨季资金面,此外,弥补银行体系中长期流动性缺口,防范期限错配风险。

1
额外投放MLF旨在支持贷款投放和信用债投资

  央行对一级交易商进行窗口指导,对满足条件的银行将在月内额外给与MLF资金:一是较月初报送贷款额度外的多增部分按1:1给予MLF资金;二是对于产业类信用债投资,AA+及以上评级按1:1比例给予MLF,AA+以下评级按1:2给予MLF资金。


  本次MLF额外投放大概率即上述激励资金的落地,更多还是体现货币政策的定向支持和结构引导意图,并非大水漫灌式的全面宽松。

2
公开市场操作更灵活 资金面保持合理充裕

  央行近期的政策工具组合起到了良好的平滑短期资金面波动的效果:7月5日降准释放7000亿元流动性后,央行在公开市场连续净回笼,至7月13日共计净回笼3400亿元;随后由于税期来临,央行于7月16日至19日连续净投放共计5400亿元,有效对冲了7月缴税大月的扰动。

  从短期资金价格来看,Shibor和银存间质押回购加权利率等短期资金成本7月以来总体呈震荡下行走势。值得注意的是,对比一季度货币政策执行报告,央行在二季度货币政策委员会例会上关于流动性表述的措辞由保持流动性“合理稳定”变为“合理充裕”,主要是对结构性去杠杆的配合。

3
政策将持续加码为结构性去杠杆营造良好环境

  自4月资管新规正式落地以来,表外融资渠道收缩呈加速趋势,导致社融增速持续下行,社融加权成本震荡上升。同时,信用收缩和风险暴露之间的螺旋反馈风险也逐渐升温,市场预期和风险偏好同步恶化。

  虽然政策本意是出清无效需求降低内部风险,但如何在去杠杆同时兼顾实体经济有效需求和薄弱环节也是亟待解决的问题。近期政策已做出一系列调整,例如两次降准、扩大MLF质押品范围、资管新规细则放松对部分领域限制以及本次额外投放MLF等。

4
下半年金融环境有望逐步企稳向好

  站在当前时点来看,三个方面因素决定了无需对金融环境过度悲观:

  第一,表外融资萎缩和非标压缩速度有望趋于稳定。去通道去非标的大方向不会变化,但资管新规细则落地以及监管对去杠杆力度的把控有助于节奏上更加有序,我们预期下半年表外融资萎缩速度不会较上半年显著提升,全年压缩规模大概在2-3万亿左右。


  第二,政策加码引导表内信贷有望显著放量,信用债发行也将维持稳定增速。我们预测全年信贷增量将在16-17万亿左右,直接融资增量将在2.5万亿左右。


  第三,地方债发行有望提速。尤其是8月份之前仍有超8000亿元存量债务置换额度,下半年地方债务发行量预计达到2.5-3万亿左右。总体来看,下半年社融增速有望逐步稳定在和名义GDP基本相当的水平,而考虑政府融资的广义社融改善更值得期待。

未来人民币汇率会如何?

  随着央行货币投放模式发生变化,市场相关人士指出,央行的政策加强了对银行的引导作用,银行可能会适当选择多投资AA+以下评级信用债。此外,他也称,目前银行间市场利率已经降低,银行理财产品也降低了几十个BP,金融体系资金利率降低,有利于缓解融资贵的难题。


  而对于未来未来人民币的汇率情况,中国民生银行首席研究员温彬此前分析认为,人民币汇率变动情况与美元指数走势有着强相关性,今年上半年美联储加息两次,导致美元指数较年初出现反弹。但长期来看,人民币对美元汇率总体仍将保持双向波动。


  瑞穗证劵中国首席经济学家沈建光此前表示,从基本面来看,人民币对美元汇率贬值空间有限。就外部而言,前期美元强势升值已近尾声,目前进入盘整期,加之当前美国对全球发动贸易冲突带来不确定性,未来美元进一步升值空间有限。


  甚至连华尔街投行——高盛(GoldmanSachs)的策略师,包括纽约的扎克潘德尔Zachpandl周五在给客户的一份报告中都表示,“那些追逐美元/人民币走高,可能是错误的交易。


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